11月27日國家統計局公布數據顯示，1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%。市場分析人士指出，10月工業(yè)企業(yè)利潤恢復出現較大波動，利潤增速放緩壓力猶存，但利潤結構持續(xù)改善。

國家統計局工業(yè)司高級統計師朱虹指出，1-10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收保持較快增長，利潤同比下降。裝備制造業(yè)利潤明顯回升，電熱氣水業(yè)利潤增長加快，外資和中小企業(yè)利潤有所改善?？傮w看，工業(yè)企業(yè)利潤下降，結構繼續(xù)改善，部分中下游行業(yè)利潤回升明顯。但近期國內疫情散發(fā)多發(fā)，世界經濟衰退風險加劇，工業(yè)企業(yè)效益恢復面臨較大壓力。

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下一步，要高效統籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，推動穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，確保產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定暢通，加快釋放消費需求，落實落細惠企紓困政策，推動工業(yè)經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復。

多因素共同拖累工業(yè)利潤

財信研究院宏觀團隊指出，從決定企業(yè)利潤的量、價、成本三因素框架看，受疫情新發(fā)多發(fā)、國內外需求放緩等因素的影響，工業(yè)生產量減、工業(yè)生產者出廠價格(PPI)同比由漲轉降和每百元營收中的成本仍處高位，共同拖累工業(yè)利潤累計和當月利潤降幅均擴大。此外，去年同期高基數也不利于工業(yè)利潤增速回升。

量的方面，受疫情新發(fā)多發(fā)、有效需求不足和基數抬升等因素的影響，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較上月回落1.3個百分點至5.0%，對工業(yè)利潤形成一定拖累。價格方面，受翹尾因素大幅回落的影響，10月份PPI和生產資料價格指數分別增長-1.3%和-2.5%，雙雙由正轉負，較9月份分別大幅回落2.2和3.1個百分點，對工業(yè)利潤的拖累顯著。

成本方面，助企紓困等政策效果持續(xù)顯現，但原材料價格仍在相對高位，加之需求恢復偏弱、疫情散發(fā)導致企業(yè)生產經營局部受阻，企業(yè)單位成本依舊高企，也不利于利潤改善。此外，基數抬升也是利潤降幅擴大的重要原因。如2021年10月，規(guī)模以上工業(yè)利潤兩年平均增速為26.4%，較上月大幅提高13個百分點以上，明顯不利于今年10月份利潤增速的提高。

植信投資研究院宏觀高級研究員羅奐劼指出，在工業(yè)企業(yè)恢復過程中，仍呈現出一些積極特點，包括重點行業(yè)利潤修復進程不斷加快。前10個月，汽車行業(yè)由降轉升至增長0.8%；裝備制造業(yè)增速較前三季度加快2.6個百分點至3.2%，連續(xù)6個月回升，且其中全部8個大類行業(yè)利潤均出現好轉。此外，行業(yè)結構不斷優(yōu)化，1至10月，裝備制造業(yè)利潤占規(guī)模以上工業(yè)的比重接近三分之一。

另外，外資和中小企業(yè)利潤有所改善。其中，外資企業(yè)降幅收窄較三季度1.7個百分點；中小企業(yè)利潤繼續(xù)保持增長，表明近期針對外企和中小企業(yè)紓困政策的實施效果正在顯現。

財信研究院宏觀團隊分析稱，分行業(yè)看，綠色轉型需求支撐裝備制造業(yè)利潤持續(xù)回升，上游采礦業(yè)和原材料制造業(yè)利潤占比連續(xù)6個月回落，利潤結構繼續(xù)改善。從利潤占比看，上游采礦業(yè)和原材料制造業(yè)利潤占全部工業(yè)的比重連續(xù)6個月回落，1-10月份中游裝備制造業(yè)利潤占比較年初提高7.1個百分點，下游消費品制造業(yè)利潤占比仍處低位。

從利潤增速看，受產品價格回落、地產等需求恢復偏慢和高基數等的影響，上游采礦業(yè)和原材料制造業(yè)利潤增速繼續(xù)大幅回落；受益于光伏、新能源汽車等新能源產業(yè)需求旺盛和去年同期基數下降，中游裝備制造業(yè)利潤較1-9月提高2.6個百分點，連續(xù)6個月回升；受疫情多發(fā)導致消費恢復放緩的拖累，下游消費品制造業(yè)利潤增速多數回落。

羅奐劼認為，近期全國經濟穩(wěn)步恢復的態(tài)勢并未發(fā)生變化。我國工業(yè)生產抗風險和自我修復能力較強，隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化和穩(wěn)經濟政策的持續(xù)發(fā)力，工業(yè)企業(yè)的經營狀況也將在年內筑底企穩(wěn)，并在明年初穩(wěn)步回升。

工業(yè)企業(yè)新一輪去庫存周期仍在途中

數據顯示，10月末規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產負債率為56.8%，環(huán)比連續(xù)四個月持平，同比提高0.2個百分點。從資產和負債增速看，兩者均較上月回落0.5個百分點，分別降至9.0%和9.4%，但資產增速低于負債較多，導致資產負債率同比提高。

分企業(yè)類型看，私企大概率為被動加杠桿主力。10月末國企、私企和外企資產負債率分別為57.4%、58.8%和53.2%，分別較去年同期提高0.3、提高0.5和降低0.2個百分點，私企負債率同比提高最多。

財信研究院宏觀團隊指出，10月工業(yè)企業(yè)資產和負債增速均繼續(xù)放緩，但資產增速低于負債增速較多，導致工業(yè)企業(yè)資產負債率同比繼續(xù)被動提高0.2個百分點，企業(yè)主動加杠桿意愿仍不足。庫存方面，10月末，工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比增長12.6%，增速較上月回落1.2個百分點，連續(xù)六個月回落，回落幅度較上月擴大，去庫存速度有所加快。

工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比增速連續(xù)六個月回落主要原因有三個：一是國內需求恢復偏慢、出口增速由正轉負和企業(yè)利潤率維持低位，共同導致企業(yè)補庫存意愿不足；二是當前工業(yè)企業(yè)庫存增速仍處于歷史偏高位置，企業(yè)主動去庫存需求依舊較強；三是去年同期基數大幅抬升，也是產成品庫存增速加快回落的重要原因。

展望未來，國內高庫存、弱需求與價格回落，預計工業(yè)企業(yè)將延續(xù)去庫存周期。根據歷史經驗，PPI增速與工業(yè)企業(yè)庫存增速高度相關，一般前者略領先后者，未來PPI增速大概率繼續(xù)回落，將推動企業(yè)延續(xù)去庫存周期。分行業(yè)看，當前上、中、下游制造業(yè)庫存增速仍處于歷史高位區(qū)間，未來回落壓力均較大。隨著穩(wěn)地產、穩(wěn)基建等逆周期政策進一步發(fā)力顯效，國內需求逐步恢復也有利于消化前期積壓的庫存。

（文章來源：新京報）

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