十一月份以來，國內(nèi)鋁價顯著上行，近日沖破萬九關口，呈震蕩走勢。雖然已至行業(yè)淡季，但宏觀政策利好消息頻出，疊加市場庫存低位支撐，鋁市得以回暖。不過行業(yè)分析人士認為，需求弱勢下鋁價短期或仍承壓，萬九上方上行空間不大。

鋁錠社會庫存刷新歷史低位

11月中旬突破19000元/噸關口后，滬鋁主力合約2301近日持續(xù)震蕩。11月30日，該主力合約報跌0.82%，收于18795元/噸。

(資料圖)

現(xiàn)貨市場上，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，11月29日電解鋁市場價格再回19000元/噸上方，華東市場價格為19150-19190元/噸，均價19170元/噸，漲370元/噸，漲幅1.97%；華南市場價格為19200-19260元/噸，均價19230元/噸，漲350元/噸，漲幅1.85%。

“今年國內(nèi)鋁市整體旺季不旺，三季度價格整體處于低位，加上今年氧化鋁等上游原料成本較高，前期部分鋁企已經(jīng)虧損?！眹鴥?nèi)一鋁行業(yè)上市公司人士近期與證券時報·e公司記者交流時表示，雖然近期鋁價有所回暖，但行業(yè)整體盈利情況不及去年同期。今夏云南等地區(qū)限電因素下，近半年鋁企開工率處于偏低水平，產(chǎn)銷兩弱。

上游產(chǎn)量不及預期，下游需求難有起色，近期鋁錠社會庫存不斷刷新歷史低位。

五礦期貨研報顯示，2022年11月28日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存51.6萬噸，月度庫存下降9.7萬噸，較去年同期庫存下降49.8萬噸。電解鋁錠總庫存目前已降至50萬噸左右。

百川盈孚消息也顯示，2021年11月份鋁錠社會庫存在100萬噸附近，而目前鋁錠社會庫存只有54萬噸，同比大幅下降，一直處于較低位置。造成這一顯現(xiàn)得主要原因，一是今年三季度缺電的影響，西南地區(qū)四川、云南相繼減產(chǎn)，影響產(chǎn)能超200萬噸，導致西南地區(qū)鋁錠供應較為緊張，鋁錠庫存持續(xù)下降；二是疫情對于運輸?shù)挠绊懴?，交貨周期延長，部分地區(qū)出現(xiàn)一定積壓，目前尚未見大規(guī)模到貨，提振市場情緒。

作為鋁行業(yè)龍頭，神火股份近期公告擬終止以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買云南神火鋁業(yè)有限公司40.1%股權(quán)，并向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項。

神火股份此舉與近年來云南地區(qū)來水較少頻頻限電，造成產(chǎn)能無法如期釋放密切相關。

對于終止重組原因，該公司近期就披露，標的資產(chǎn)所處行業(yè)和市場受到新冠疫情、俄烏沖突、通脹加速、標的公司所在地區(qū)限電等客觀因素的影響，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和資本市場等環(huán)境較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化。云南公司目前正在按照政府部門要求的既定用能管理計劃組織生產(chǎn)。目前云南已經(jīng)進入枯水季，水電來水量整體較往年偏少。

國信證券此前研報就稱，電解鋁為高耗能行業(yè)。8月份四川限電導致100萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，且目前只恢復了一小部分；9月份以來由于云南水庫上游來水不足，對高耗能行業(yè)限電。如果云南限產(chǎn)30%，且內(nèi)需延續(xù)8月份4%左右增幅，則四季度會出現(xiàn)14萬噸缺口，年底庫存降至50萬噸以下。

萬九關口震蕩趨勢仍偏弱

電解鋁作為傳統(tǒng)行業(yè)，長年處于庫存高企的市場格局下，而如今行業(yè)庫存降至低位，是否意味著產(chǎn)品價格獲得有力支撐？

國信證券分析，過去兩年供需缺口使工業(yè)金屬庫存明顯下降，今年以來金屬需求弱，但供給端同樣弱，國內(nèi)外工業(yè)金屬的庫存均處于歷史同期最低位置。但今年國內(nèi)外經(jīng)濟增長壓力對工業(yè)金屬價格偏利空，工業(yè)金屬的絕對價格并沒有走出震蕩區(qū)間。一旦預期美聯(lián)儲加息速度邊際放緩或者預期國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，金屬價格就呈現(xiàn)出很高的彈性。展望四季度或明年，工業(yè)金屬供需沒有大幅過剩預期，低庫存仍將是工業(yè)金屬行業(yè)常態(tài)，對價格總體是利多因素。

不過對于鋁當前市場價格走勢，分析機構(gòu)多給予偏空預期。

邁科期貨認為，國內(nèi)供應近期持穩(wěn)，疫情疊加淡季，需求難有顯著起色。宏觀預期回暖，社會庫存持續(xù)去化至歷年低點，鋁錠流通仍然偏緊，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水格局支撐價格，但終端訂單不佳亦將壓制短期內(nèi)上方空間。近期價格持穩(wěn)為主，運行區(qū)間有望繼續(xù)維持在18500-19500元/噸。

國泰君安期貨認為，鋁現(xiàn)貨升水持穩(wěn)在80元/噸，鋁錠社庫去至52萬噸?？紤]到當下的需求以及傳統(tǒng)累庫期的來臨，從供需趨勢看，傾向于認為明年一季度過剩壓力可能較大，因此鋁價再度沖擊萬九上方空間的動力或仍不足。年內(nèi)，對鋁價仍以震蕩思路對待。

百川盈孚也分析，現(xiàn)貨價格漲至高位，但現(xiàn)貨市場目前表現(xiàn)一般，華南市場由于價格大漲接貨積極性不高，持貨商貼水出貨刺激市場，成交不多。華東市場持貨商趁漲加快變現(xiàn)，接貨商按需為主，成交一般，基價以及需求的影響，鋁棒加工費大幅下降，庫存稍有累庫。目前持續(xù)的疫情影響使得下游加工板塊較為一般，受到低庫存、弱消費影響，預計電解鋁價格短期高位震蕩為主。

（文章來源：證券時報·e公司）

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