在價值投資中，資深投資者都會知道一件有意思的事：價值投資可以依據(jù)價值低估買入股票、根據(jù)高估賣出股票，但是在低估到高估之間的價值發(fā)現(xiàn)過程，卻往往并不按照價值的邏輯。
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比如，一位投資者覺得某家公司的股票價值5元，他以3元的價格買入、6元的價格賣出，這兩個交易都是基于對價值的合理判斷，充滿了價值投資的理性意味。
但是，股票為什么會從3元到6元呢？是因為市場發(fā)現(xiàn)了這個股票價值5元嗎？一般來講，事情都不會是這樣。市場基本上無時無刻都處于短期波動和躁動之中，一定是基于什么奇怪的波動理由，人們對這個股票進(jìn)行了短期投機(jī)，一下把股票的價格給抬上去了而已。
所以，對于價值投資來說，我們需要應(yīng)對一個奇怪的、略有分裂的現(xiàn)象。一方面，價值投資者在做出自己的投資決策時，是完全基于價值的。另一方面，我們投資的股票在最終價值實現(xiàn)時，其實現(xiàn)的過程中所依靠的短期邏輯，往往又是非價值的。
這種矛盾給不少單一而執(zhí)著的投資者帶來了挑戰(zhàn)：如果他執(zhí)著于價值發(fā)現(xiàn)原則，那么就沒法理解股價在價值發(fā)現(xiàn)過程中的波動與荒誕。而如果他執(zhí)著于市場的波動，那么又會沉迷于這種波動，忘記自己該做的事情，只是價值發(fā)現(xiàn)而已。
今天，就讓我們來聊一聊價值發(fā)現(xiàn)過程中一個有趣的現(xiàn)象：價值暴沖。
什么是價值暴沖
所謂價值暴沖現(xiàn)象，是指長期低估的資產(chǎn)，在短期以非?？焖?、非常猛烈的速度上漲。
由于這個資產(chǎn)在之前已經(jīng)沉寂多年，似乎完全被人們遺忘，因此即使它的價格遠(yuǎn)低于價值，但是市場上仍然沒有人愿意投資于它。許多輿論包圍著這種資產(chǎn)，比如“再便宜也不值得投資”、“某種因素導(dǎo)致價值永遠(yuǎn)不會被發(fā)現(xiàn)”，等等。而更多的情況，則是這種資產(chǎn)完全被主流市場所遺忘，甚至沒有多少人愿意提起它。
但是，一旦價值暴沖開始，一個沉寂多年、價格遠(yuǎn)低于價值的資產(chǎn)，會以超級快的速度上漲。由于這種爆沖的速度之快、幅度之大、持續(xù)時間之短，和之前同一個資產(chǎn)長期、嚴(yán)重的低估完全不同，因此會讓人們感到難以適從：為什么昨天還是沉悶的低估資產(chǎn)，今天就變成股價暴沖的當(dāng)紅投資品呢？
價值暴沖如何產(chǎn)生
價值暴沖的產(chǎn)生，有3個條件是必備的：長期低迷的價格、極度低估的估值、仍然優(yōu)秀的價值。
當(dāng)一種一直很優(yōu)秀的資產(chǎn)，在長期價格低迷、甚至持續(xù)陰跌時，市場上所有的短期投資者，都會傾向于賣出這種資產(chǎn)。原因很簡單，有誰能忍受一個3年不漲、甚至5年都不漲的股票呢？
不過俗話說得好，有賣就有買，有大額賣出一定有等額買入。當(dāng)股價三年五年不漲的時候，當(dāng)所有交易者的信心和興趣都給磨光的時候，他們賣出的股票并不會掉到真空中，那么又是誰在買呢？
在這種長期極度低迷的環(huán)境下，基本上只有兩撥人還會買股票：公司自己和實際控制人，以及非?？粗亻L期價值的投資者。在漫長的價格煎熬中，看重短期價格波動的投機(jī)者，幾乎都交出了自己的籌碼。市場的籌碼，幾乎完全到了長期投資者手中。
但是，價值并不會永遠(yuǎn)被埋沒，而這也是市場的核心所在。當(dāng)有一天，市場價格突然以某種莫名的原因，出現(xiàn)一點點上漲時，沉默了多年的博弈，會進(jìn)入一種怎樣的狀態(tài)？
一方面，基于短期價格波動的投機(jī)者，這時候會被價格上漲吸引過來。畢竟，對于這些投資者來說，他們的眼里看的主要不是價值，而是上漲的價格。只要價格在上漲，哪怕沒有任何價值支撐，投機(jī)者也會愿意買入。
另一方面，在多年的價格低迷中堅守的上市公司、實際控制人、長期價值投資者，他們從來也不看重短期的價格波動，而多年的價值堅守也不會以一點點的漲幅結(jié)束。他們看不上一點點的價格上漲，恰如當(dāng)年他們不為價格下跌所動一樣。
如此一來，對于一個長期價格低迷、價值受到低估的資產(chǎn)，多年沉默后一點點的價格上漲，就變成一個引燃價值暴沖的火星?；I碼已經(jīng)完全集中到了只看重長期投資的一方，投機(jī)者沒有持倉，想追漲買入，投資者有持倉，但看不上一點點的價格上漲，因此不肯賣。
在一個只有大量買盤、沒有多少賣盤的市場里，按交易的術(shù)語來說，盤面會變得“很輕”，一點點的價格上漲會引發(fā)更多的價格上漲，價格突然從多年的凄風(fēng)冷雨變成炙手可熱，價值暴沖由此開始。
價值暴沖和之前的低迷價格，這兩者的對比如此鮮明，讓人感到不可思議。但是其中的邏輯，是不是很簡單？
歷史上的價值暴沖案例
說完了原理，讓我們來看看，在歷史上真實發(fā)生過的價值暴沖現(xiàn)象。
從2013年2月到2014年11月，上證銀行指數(shù)低迷了將近2年。期間，股票指數(shù)從約670點緩慢下跌到約530點。但是，在2014年11月，指數(shù)的估值已經(jīng)相當(dāng)?shù)土?。根?jù)數(shù)據(jù)，11月20日的估值為4.7倍PE、0.86倍PB，對應(yīng)著18.3%的ROE。
結(jié)果，從2014年11月20日到2015年1月5日，在短短一個半月里，上證銀行指數(shù)從529點(收盤價，下同)上漲到829點，30個交易日就上漲了57%。
從上世紀(jì)60年代末期到1982年，美國標(biāo)普500指數(shù)低迷了整整十幾年，期間指數(shù)點位基本沒變。當(dāng)然，基本面的增長并不會因此止步。結(jié)果，從1982年8月到1983年7月，指數(shù)突然從大約105點上漲到170點，11個月上漲了大約62%。
從1997年到2003年，亞洲金融危機(jī)以后的恒生國企指數(shù)，也是多年沉迷，不但不漲還跌了不少。但是，期間中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并沒有止步，指數(shù)的估值越來越低。
結(jié)果，從2003年5月到12月底，恒生國企指數(shù)在7個月的時間里突然從2200點左右上漲到了5300點附近，漲幅達(dá)到140%。
以上這些例子，都是歷史上曾經(jīng)真實發(fā)生過的價值暴沖現(xiàn)象。在暴沖之前，它們都含有價值暴沖產(chǎn)生的3個要素：長期低迷的價格、極度低廉的估值、仍然在增長的優(yōu)秀基本面。在人們不經(jīng)意之間，價值暴沖突然開始，讓所有之前看衰它們的投資者措手不及。
找到投資密碼？
以上的分析，就把價值暴沖現(xiàn)象講明白了?，F(xiàn)在，有的投資者可能信心滿滿：我學(xué)到了投資密碼。下次只要在價值暴沖的前夜買入，不就可以一夜暴富了嗎？
且慢，價值暴沖現(xiàn)象雖然客觀存在，但是它并不容易把握，也不應(yīng)該成為投機(jī)的依據(jù)，導(dǎo)致價值投資者認(rèn)為自己也可以轉(zhuǎn)行做投機(jī)，從而快速致富。
利用價值暴沖做投機(jī)，這種看似不錯的方法的主要問題，在于其前置條件實在太長，同時啟動事件又過于微弱：任何一個小型的上漲都可能引發(fā)價值暴沖，但不是所有小型上漲都會引發(fā)價值暴沖。
如果投資者判斷錯誤，也就是把不是價值暴沖的小型上漲，判斷成了價值暴沖，就會被套牢幾年，從而失去當(dāng)時投機(jī)的意義。當(dāng)然，投機(jī)失敗、被動做了價值投資，倒也未嘗不是一件好事。
那么，既然依據(jù)價值暴沖做投機(jī)并不上算，對于價值投資者而言，理解價值暴沖又有什么意義呢？
從增加投資收益的角度來說，理解價值暴沖現(xiàn)象對于價值投資來說，其實并沒有任何意義。既然價值投資買入的原因是價值被低估、賣出的原因是高估，那么中間從低估到高估的過程，是以何種方式實現(xiàn)，對于價值投資的結(jié)果來說，本質(zhì)上并沒有任何影響。
但是，從豐富投資閱歷的角度來說，理解價值暴沖現(xiàn)象的客觀存在和發(fā)生原因，則可以讓投資者對于這個市場的變幻莫測，得到更加深刻的理解。畢竟，之前低迷多年的股價突然在短期暴漲，這種現(xiàn)象實在是太有趣了。
也許，價值暴沖這種前后截然相反，大大超出線性思維的市場現(xiàn)象，最大的意義恰恰在于提醒我們：不要預(yù)測市場的波動，不要試圖抓住買賣時機(jī)進(jìn)行投機(jī)，這樣做難度太大。
而對于那些在熊市里備受煎熬的價值投資者，價值暴沖現(xiàn)象也告訴他們：不要灰心，真正屬于你的錢早晚會來。至于回報產(chǎn)生的方式，卻不一定是我們所能預(yù)料到的。
（文章來源：e公司）
標(biāo)簽： 價值投資
