近日，由證券時報社主辦的“2022年中國金融機構(gòu)年度峰會暨2022中國證券業(yè)投資銀行高峰論壇”在深圳舉行。在主題為“投行如何迎接與備戰(zhàn)全面注冊制時代”的圓桌論壇上，來自不同券商的6位投行資深嘉賓共話當下券商在投行業(yè)務轉(zhuǎn)型中最受關(guān)注的核心議題。
此次論壇由華泰聯(lián)合投行業(yè)務線董事總經(jīng)理金巍鋒主持，參與圓桌討論的嘉賓包括華林證券副董事長朱文瑾、財達證券副總經(jīng)理胡恒松、萬和證券董事會秘書陸生全、國海證券總裁助理李立根、中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李波。
【資料圖】
圓桌嘉賓普遍認為，近幾年，注冊制的逐步鋪開對券商投行業(yè)務的開展帶來了諸多新的挑戰(zhàn)，券商必須在專業(yè)能力、合規(guī)管理等方面不斷加強能力建設，適應新環(huán)境下的新挑戰(zhàn)。
執(zhí)業(yè)能力迎接全面挑戰(zhàn)
從2019年科創(chuàng)板開市算起，注冊制在A股的改革試點已滿三年。在此過程中，投行業(yè)務也不斷轉(zhuǎn)型，更加關(guān)注財務以外的保薦項目指標，并不斷加強投融保研聯(lián)動，但是一些投行尚未真正具備與注冊制相匹配的理念與能力，項目遴選不審慎，監(jiān)察不嚴格，部分投行過于關(guān)注項目可批性，對項目可投性的重視程度還不夠。
胡恒松表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，券商和相關(guān)各方的主體角色發(fā)生了顯著的三大變化：一是與監(jiān)管關(guān)系的變化，二是跟發(fā)行人關(guān)系的變化，三是跟投資者關(guān)系的變化。
具體來看，投行和監(jiān)管關(guān)系方面，注冊制以信息披露為核心，由市場來監(jiān)督、壓實中介機構(gòu)責任。作為資本市場的“看門人”，投行更需要主動作為，由被動接受監(jiān)管改為主動承擔責任。投行和發(fā)行人關(guān)系方面，由以前單純的客戶關(guān)系，變成了朋友和顧問。要求券商對企業(yè)陪伴式成長，熟悉企業(yè)，了解其發(fā)展邏輯，挖掘好的企業(yè)并推薦給投資者。與投資者關(guān)系方面，23倍市盈率限制取消之后，發(fā)行定價邏輯有了變化，投行定價能力顯得更為重要，投行要在與市場的博弈中，為市場尋找價值。
“注冊制實行三年來，投行轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)主要有兩方面，一是思想認識挑戰(zhàn)，二是專業(yè)能力挑戰(zhàn)?！标懮谡搲现赋?，首先，投行要從思想上認識到注冊制改革的重要意義。全面注冊制的作用不僅僅在于降低融資成本，降低融資門檻，提高融資效率，使更多有潛力的企業(yè)獲得上市機會，更重要的意義是開啟了發(fā)行審核機制的市場化時代，把股票的價值發(fā)現(xiàn)和推薦交給了市場，突出市場選擇權(quán)這個本質(zhì)。
“作為股票的價值發(fā)現(xiàn)者和推薦人，投行的責任重大，要認識到我們在行業(yè)變革中的責任和義務，扮演好‘看門人’的角色，把真實的、優(yōu)質(zhì)的、有價值的公司選出來，我們義不容辭。注冊制之所以有挑戰(zhàn)，是因為現(xiàn)在很多投行人員的思路還停留在核準制時代，重審批，輕投資。”陸生全坦言。
在專業(yè)能力方面，陸生全認為全面注冊制壓實了中介機構(gòu)的責任，不但要求投行要有價值發(fā)現(xiàn)能力，還要求投行對企業(yè)未來的成長進行判斷，以及對發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、銷售等都要做出合理的安排，更需要真實、準確、完整地進行信息披露。這方方面面的工作，都對投行人員的專業(yè)能力和從業(yè)素質(zhì)提出了挑戰(zhàn)。
李立根則認為，投行要回歸本質(zhì)，做價值挖掘的角色，需要多方面的辨識能力和專業(yè)能力。
“我覺得以IPO為核心的資本市場，關(guān)鍵是能不能找到具有市場化能力的好企業(yè)。從技術(shù)轉(zhuǎn)化到市場、保障成長性非常關(guān)鍵。同時，成長要靠創(chuàng)新來推動，創(chuàng)新背后的動力基本是科技，硬科技、專精特新關(guān)鍵是看有沒有核心的創(chuàng)新能力和科技能力。另外，要挖掘有規(guī)范意識的企業(yè)。有企業(yè)家精神的企業(yè)，能夠和專業(yè)機構(gòu)一起達到快速擬合、快速推進，達到成本效率比最高的競爭，從而順利上市資本化以及再融資?！崩盍⒏f。
李波則認為，注冊制轉(zhuǎn)型給投行帶來的挑戰(zhàn)，首先是新業(yè)態(tài)、新模式、新技術(shù)企業(yè)需要專業(yè)化服務。不同模式、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)，在注冊制下都可以上市。在這種背景下，投行的專業(yè)性要求被提到了前所未有的高度。要匹配企業(yè)專業(yè)化的服務要求，不僅僅是投行，可能還要聯(lián)合研究的力量，聯(lián)合資本市場和機構(gòu)投資者的需求，綜合地把優(yōu)質(zhì)企業(yè)推向資本市場。
李波認為，注冊制轉(zhuǎn)型也在倒逼科技投行的轉(zhuǎn)型。篩選真實的公司需要大量上下游客戶走訪、函證等工作，需要大量人力投入。如果在注冊制下還采取傳統(tǒng)手段，將很難發(fā)現(xiàn)一些故意造假的企業(yè)。
“中信建投也在做一些嘗試，通過科技、智能化手段，減輕投行人員的體力勞動，通過科技手段進行識別，減少渾水摸魚企圖闖關(guān)的企業(yè)，把投行人員更多的工作放在挖掘投資價值上，科技投行應該是未來發(fā)展的趨勢?！崩畈ㄕf。
多措并舉壓實中介責任
注冊制之下，投行承當了資本市場“看門人”的責任。對于券商而言，在新的市場環(huán)境下，如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，降低執(zhí)業(yè)風險，壓實中介機構(gòu)責任成為各家投行關(guān)注的重點。
“這幾年在資本市場非常活躍的券商，可能都是把風險控制擺在了第一位?！敝煳蔫趫A桌論壇中表示，對投行業(yè)務的風險把控，首先要從戰(zhàn)略角度判斷企業(yè)價值和企業(yè)風險，不能單純依賴核查手段，而是根據(jù)投行有經(jīng)驗、有專業(yè)背景并且有職業(yè)素養(yǎng)的一線人員，對企業(yè)的盈利模式、行業(yè)方向、上下游供應鏈等進行全面判斷。
李波則認為，券商可以從兩個方面進一步壓實中介機構(gòu)責任：第一，可以從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度把控投行項目的風險，投行要從常識、產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯和規(guī)律出發(fā)來看企業(yè)是否真實，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度把控投行項目的風險；第二，緊扣以信息披露為中心的理念，轉(zhuǎn)變投行執(zhí)業(yè)的思維。
“投行輔導企業(yè)、規(guī)范企業(yè)的過程中，要把監(jiān)管理念、違法違規(guī)可能導致的行政處罰與民事處罰等風險傳遞給民營企業(yè)的發(fā)行人和實控人。不僅僅投行人員要以信息披露為中心，投行也要輔導企業(yè)做到以信息披露為中心，讓企業(yè)充分完整地對中介機構(gòu)披露相關(guān)信息，中介機構(gòu)才能更好向監(jiān)管層和投資者披露相關(guān)信息?！崩畈ㄕf。
陸生全認為，壓實主體責任，從公司管理的角度來講：首先要建立健全制度；其次要對制度執(zhí)行的有效性進行常規(guī)性檢查；第三要對檢查出來的問題進行內(nèi)部問責和處罰；第四要加強投行人員對制度的學習和培訓，要把投行人員對制度的學習當成投行的常規(guī)工作來抓，要使投行人員對制度的學習形成習慣。
“特別是對于一些重要制度，比如盡調(diào)制度、保薦制度、信息披露制度、內(nèi)核指引、歸位盡責指導意見等重要的制度和文件，要作為語錄性來學習，使這些制度和文獻深深刻在投行人員的腦海之中，使他們在具體工作中能夠形成制度自覺和執(zhí)行自覺。”陸生全說。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
標簽： 投行業(yè)務
