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新年前夕，受到疫情政策影響，部分牛股一路上行，一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，多地國資股東變現(xiàn)案例明顯增多。從西安旅游集團(tuán)接連減持西安旅游與西安飲食，到麥趣爾股價(jià)大漲翻倍后昌吉州國有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)的大宗交易減持，不少地方國資開啟“恐高式”變現(xiàn)。

地方國資減持炒作股并非首次。僅2022年以來，就出現(xiàn)深圳國資平臺(tái)減持沾邊新能源汽車概念的特力A、山東國資減持“核酸檢測(cè)車”概念中通客車等多起案例。

對(duì)于減持原因，不少地方國資并沒有明示，且不少上市公司相關(guān)披露并非來自于明確的減持公告，而是通過股價(jià)異動(dòng)核查等公告“曲線”告知市場(chǎng)。不過，從此前深投控連續(xù)減持深深房A、深天地A和深物業(yè)A等公司來看，當(dāng)時(shí)所明確的原因?yàn)樯钔犊貞?zhàn)略發(fā)展需要。疊加多地融資環(huán)境等現(xiàn)狀，可以推論的是，部分國資減持變現(xiàn)是基于收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡考量，背后可能是公司戰(zhàn)略發(fā)展因素，也可能指向資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化，可能還與地方經(jīng)濟(jì)的年度成績(jī)單、地方債務(wù)等因素有關(guān)。

國資股東與公募私募、個(gè)人股東不同，往往肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)優(yōu)化配置、壯大國有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的職責(zé)，其投資和運(yùn)營(yíng)通常具有國有資金和國有資產(chǎn)保值、增值的訴求。在這個(gè)底層邏輯下，國資主體雖然也會(huì)和其他投資者與普通股東一樣，有著相似的理性邏輯——倘若股價(jià)嚴(yán)重低估，出于國有資產(chǎn)保值增值的考慮，便有出手護(hù)盤的可能；倘若短期嚴(yán)重高于內(nèi)在價(jià)值，出于鎖定投資收益的考慮，也會(huì)擇機(jī)減持變現(xiàn)——不過地方國資在二級(jí)市場(chǎng)直接交易買賣股票相當(dāng)?shù)皖l，增持和減持動(dòng)作不少都發(fā)生在所涉公司股票短期出現(xiàn)非理性價(jià)格波動(dòng)期間。也正因此，國資股東動(dòng)作往往被市場(chǎng)認(rèn)為具有某種信號(hào)意義。

具體到國資減持炒作股來看，對(duì)于減持主體來說，指向了國資股東對(duì)相關(guān)標(biāo)的投資價(jià)值、業(yè)績(jī)基本面和成長(zhǎng)性的綜合權(quán)衡與考量；對(duì)于上市公司股價(jià)來說，通?？梢砸暈榻o市場(chǎng)階段性降溫的明顯信號(hào)。從這個(gè)意義上說，國資股東更像是市場(chǎng)估值泡沫“絕緣體”。

國資股東減持炒作股的這種昭示意義，此前曾多次出現(xiàn)在其他公司案例中。例如，今年5到7月，中通客車因?yàn)榀B加了“核酸檢測(cè)車”和“太陽能增程式智能車”兩大市場(chǎng)熱點(diǎn)概念，遭到資金瘋狂圍獵，股價(jià)累計(jì)漲幅近5倍。在公司股價(jià)不斷上漲途中，二股東山東國投就開啟了陸續(xù)減持之旅，從目前來看，這種變現(xiàn)決定精準(zhǔn)卡點(diǎn)在估值高位。

實(shí)際上，短期炒作股多為“情緒市場(chǎng)”的產(chǎn)物，估值能否長(zhǎng)期支撐，最根本還要卻決于公司基本面。整體統(tǒng)計(jì)來看，相當(dāng)比例的公司股價(jià)雖然遭遇資金短期熱烈擁躉，但因?yàn)樗幣艿?、行業(yè)規(guī)模、治理水平等多重因素掣肘，很難像比亞迪、寧德時(shí)代等“產(chǎn)業(yè)茅”，不斷展示“高光時(shí)刻”。

無論是中通客車高點(diǎn)后的腰斬，還是麥趣爾、西安飲食業(yè)績(jī)告虧，基本面業(yè)績(jī)能否跟上上公司股價(jià)飆漲的速度，都值得打個(gè)大大的問號(hào)。這也說明，在估值高企后迎來“戴維斯雙擊”的案例，畢竟是極少數(shù)。從另一個(gè)角度說，多地國資“恐高式變現(xiàn)”的昭示意義，值得重視。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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