對于投資而言，每一次“壓力測試”都是難得的歷練，優(yōu)秀的基金經(jīng)理會在反思中對投資框架進(jìn)行迭代和完善，這種反思和進(jìn)化能力無疑是基金業(yè)構(gòu)建投研核心能力的重要一環(huán)

近期，基金經(jīng)理紛紛展望2023年的市場走勢。值得注意的是，在前瞻行情的同時，越來越多基金經(jīng)理也在復(fù)盤提煉2022年的投資心得，尤其是對于投資框架和方法體系的進(jìn)化和迭代有不少闡述。

(相關(guān)資料圖)

毫無疑問，2022年是投資難度大幅提升的一年，投資環(huán)境的急劇變化對基金經(jīng)理原有投資框架提出了新的挑戰(zhàn)。總結(jié)下來，基金經(jīng)理的思考主要著眼于投研框架和方法的幾個“再平衡”。

一是“自下而上”與“自上而下”的再平衡，在經(jīng)歷了烏克蘭危機(jī)、美聯(lián)儲加息等宏觀變量對于資本市場的沖擊后，一批習(xí)慣“自下而上”選股方式的基金經(jīng)理，開始逐步加強(qiáng)對于宏觀因素的關(guān)注。例如，前海開源基金經(jīng)理崔宸龍就表示：“自己之前將大部分的精力放在選股上，未來要更加全面地考慮權(quán)益市場整體的風(fēng)險收益比。”

二是集中投資和分散均衡的再平衡，當(dāng)“景氣賽道+集中押注”投資范式失去效能，基金經(jīng)理開始反思這種打法的弊端，并重新考量分散和均衡的作用。鵬華基金副總裁梁浩表示，由于社會發(fā)展變化很快，行業(yè)和公司的相對估值時常處于劇烈變化過程中，單一投資策略和押賽道的方式難以適應(yīng)市場變化。實(shí)際上，這兩年客戶也在發(fā)生兩極分化，一部分客戶要求投資風(fēng)格清晰，同時也有客戶更看重基金經(jīng)理能力的成長性、覆蓋范圍的廣泛和投資的均衡性。

三是投資收益和持有感受之間的再平衡，在波動加大的市場中，基金經(jīng)理開始將平滑收益作為投資目標(biāo)之一。景順長城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文就在給投資者的一封信中寫道：“雖然我們是長期投資，但也會考慮追求中短期收益的客戶的感受，因此也在不斷對組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)倉，加倉一些有望在中短期帶來回報的品種，通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整不斷優(yōu)化組合，平滑基金凈值，讓組合表現(xiàn)出一定的韌性。”

對于投資而言，每一次“壓力測試”都是難得的歷練，優(yōu)秀的基金經(jīng)理會在反思中對投資框架進(jìn)行迭代和完善，這種反思和進(jìn)化能力無疑是基金業(yè)構(gòu)建投研核心能力的重要一環(huán)。

從某種意義上來說，市場環(huán)境快速變化期正是苦練投研內(nèi)功的時候。如何應(yīng)對市場變化？世誠投資創(chuàng)始人陳家琳認(rèn)為，自己的反應(yīng)也要快，快速適應(yīng)市場的變化，在投研方面沿著學(xué)習(xí)曲線飛奔，趕上時代的步伐。當(dāng)然，“以快制快”的過程中，原則性的東西不會有太大變化。

以基金經(jīng)理的成長和能力提升為基礎(chǔ)，基金公司也在近一兩年著力加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)的整體戰(zhàn)斗力。在這個過程中，“協(xié)作”成為屢被提及的關(guān)鍵詞。

正如《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》所指引的，諸多基金公司抓緊構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺化、一體化的投研體系，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承。

這是另一維度上的投研體系迭代。在這一方面，中歐基金董事長竇玉明的觀點(diǎn)被廣為引用。在他看來，只有依靠團(tuán)隊(duì)取得的投資業(yè)績，才會更穩(wěn)定、更持續(xù)、可預(yù)期。從個體導(dǎo)向的“牛人大本營”轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的“黃金戰(zhàn)隊(duì)”，是大勢所趨。

（文章來源：上海證券報）

標(biāo)簽： 基金經(jīng)理