當(dāng)前中國(guó)居民和企業(yè)正積極展開資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，最新公布的1月金融數(shù)據(jù)，反映了這個(gè)過(guò)程。

市場(chǎng)以預(yù)期而強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)因清淤為穩(wěn)。如今拼經(jīng)濟(jì)響徹云霄，牽動(dòng)起市場(chǎng)的強(qiáng)預(yù)期；而經(jīng)歷三年防疫，居民和企業(yè)都亟須修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，以迎接新機(jī)遇，這導(dǎo)致強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)成為當(dāng)下亟待解決的沖突。如何推動(dòng)居民和企業(yè)自下而上的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，決定預(yù)期的成色，影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)重振進(jìn)程。

本輪資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，在居民部門體現(xiàn)為提前還貸及資產(chǎn)重置，如理財(cái)產(chǎn)品回歸銀行表內(nèi)等。1月數(shù)據(jù)顯示，居民中長(zhǎng)期貸款2231億元，同比少增5193億元。居民提前還貸再加資產(chǎn)負(fù)債表收縮，表明居民有強(qiáng)烈意愿修復(fù)其過(guò)度追逐風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表，以降低敞口風(fēng)險(xiǎn)。

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企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，則主要表現(xiàn)為降低財(cái)務(wù)成本和舒緩流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1月新增的4.9萬(wàn)億貸款，主要緣于同比多增1.4萬(wàn)億的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，這帶有明顯負(fù)債置換特征，即將高息負(fù)債換成低息負(fù)債，將短期負(fù)債換成中長(zhǎng)期貸款等。這既降低了企業(yè)財(cái)務(wù)成本，又改善了資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)流動(dòng)性壓抑。

不過(guò)，對(duì)于居民和企業(yè)自發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，也有觀點(diǎn)擔(dān)憂，這會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)體系中的需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三大壓力。

為此，自去年四季度以來(lái)，要求居民和企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的呼聲越來(lái)越高，各種政策都旨在為其提供便利。如放松限購(gòu)和限貸，放寬貸款人年齡加貸款期限等政策刺激房市，部分銀行為居民提前還貸設(shè)置障礙；中央及地方政府通過(guò)貨幣財(cái)政政策，壓低利率，支持居民和企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表等。

必須明晰，居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表重整，是在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重估、重啟和重構(gòu)夯實(shí)基礎(chǔ)。目前中國(guó)狹義宏觀杠桿率達(dá)273.2%，且從結(jié)構(gòu)看，御寒能力和流動(dòng)性管理能力較差的居民和企業(yè)的負(fù)債率，顯著高于政府名義負(fù)債率。因此，當(dāng)務(wù)之急是創(chuàng)造條件，為居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)做好準(zhǔn)備，以免加劇穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的表面張力。

當(dāng)前無(wú)視甚至激勵(lì)居民和企業(yè)“帶病上崗”，很容易出現(xiàn)魚與熊掌皆不可得問(wèn)題。1月居民收縮資產(chǎn)負(fù)債表也好，傾向定期存款也罷，其背后不是收入增加，而是缺乏安全感的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，同樣1月企業(yè)在票據(jù)貼現(xiàn)融資凈減少4127億元下，增加1.5萬(wàn)億元短期貸款，背后可能是企業(yè)面臨流動(dòng)性壓力，及投資邊際收益率下降問(wèn)題。

為此，當(dāng)前各級(jí)政府要為居民和企業(yè)重整資產(chǎn)負(fù)債表，把好舵、護(hù)好航。如此時(shí)為政府發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用提供可資施展的舞臺(tái)，即居民和企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表必然帶來(lái)需求進(jìn)一步收縮，政府需充分發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用，緩解前者帶來(lái)的總需求缺口，降低居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)敞口。目前政府名義杠桿率為50.4%，赤字空間較大，且政府相比企業(yè)和居民，擁有更大的跨期負(fù)債管理能力，提高政府負(fù)債率將有助于提高經(jīng)濟(jì)重估、重啟和重構(gòu)的質(zhì)量。

當(dāng)然，政府?dāng)U表首先是做好風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)和識(shí)別，知道風(fēng)險(xiǎn)在哪里，并知道怎么制定風(fēng)險(xiǎn)緩釋政策等。目前要盡快推出政府會(huì)計(jì)制度，以有效構(gòu)建一張具有實(shí)用性的政府資產(chǎn)負(fù)債表，科學(xué)評(píng)價(jià)政府資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而使風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控。

工欲善其事，必先利其器。當(dāng)前護(hù)好居民和企業(yè)部門修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)才能真正向上增長(zhǎng)，也才能帶來(lái)向善之經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

標(biāo)簽： 資產(chǎn)負(fù)債表