全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長將在今年全國兩會提交多份經(jīng)濟領域的提案，其中一份提案主要關注如何化解債務風險。
楊成長認為，當前我國經(jīng)濟正處于全面恢復常態(tài)化增長的進程中，一方面要積極采取措施恢復實體經(jīng)濟尤其是民營、中小微企業(yè)活力，不能一刀切的控制債務規(guī)模，要支持市場主體合理的加杠桿需求。
另一方面，也不能簡單地把加杠桿、擴大資產(chǎn)負債表作為促進經(jīng)濟增長的工具，要認識到債務結構分配、債務規(guī)模管理、債務期限結構優(yōu)化、償債能力提升是一個綜合工程，需全面統(tǒng)籌推進。
【資料圖】
辯證看待我國債務水平和債務結構問題
楊成長認為，要認識到債務水平和債務結構是動態(tài)的。從長期來看，全世界債務總量以及我國宏觀杠桿率都處于逐漸提高的過程中，我國較高的宏觀杠桿率與間接融資為主導的融資結構、高儲蓄率、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構高度相關。債務本身并不是風險，過快增長的債務才有可能導致經(jīng)濟金融環(huán)境復雜化，從而引發(fā)實體經(jīng)濟的不穩(wěn)定，因此要客觀看待債務存量與債務風險的關系。
他認為，我國債務情況與西方國家福利性或消費性負債不同，我國投資性負債形成了相應資產(chǎn)。以美歐為代表的西方消費主義國家，居民部門舉債主要用于消費，政府部門大量福利支出最終同樣流入消費市場，沒有形成相應資產(chǎn)，導致公共和私人債務缺乏償債保障，容易產(chǎn)生債務危機。而我國的債務主要以投資性債務為主，政府債務對應基建投資，企業(yè)債務對應固定資產(chǎn)投資，能夠產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為償債保障。但近年來，我國投資性負債對應的資產(chǎn)效益有所下降，導致債務壓力有所提升。
他表示，當前我國債務問題的核心在于債務結構的不均衡，以及部分領域債務增速過快。債務可持續(xù)的核心之一在于合理的債務結構。當前我國債務主要集中于公共部門，體現(xiàn)為政府債務規(guī)模、國有企業(yè)債務規(guī)模較大，數(shù)據(jù)顯示我國公共部門杠桿率約為160%，相比G20國家80%-90%的水平顯著偏高，且近三年政府杠桿率上升速度較快，部分地方政府償債能力下降，局部債務風險有所上升。相比之下，居民部門、私營企業(yè)部門債務規(guī)模相對較低，我國私人部門杠桿率為110%，G20國家約為150%。
“要堅持在高質量發(fā)展中化解債務問題?！睏畛砷L說，當前我國經(jīng)濟正處于全面恢復常態(tài)化增長的進程中，一方面要積極采取措施恢復實體經(jīng)濟尤其是民營、中小微企業(yè)活力，不能一刀切地控制債務規(guī)模，要支持市場主體合理的加杠桿需求。另一方面，也不能簡單地把加杠桿、擴大資產(chǎn)負債表作為促進經(jīng)濟增長的工具，要認識到債務結構分配、債務規(guī)模管理、債務期限結構優(yōu)化、償債能力提升是一個綜合工程，需全面統(tǒng)籌推進。
在發(fā)展中合理化解地方政府債務問題
三年疫情沖擊下，經(jīng)濟活動收縮，加上房地產(chǎn)市場調整，地方財政收入大幅減少，同時疫情期間民生、鞏固脫貧攻堅、疫情防控等剛性支出有增無減，財政收支矛盾加大。
楊成長認為，當前要堅持在發(fā)展中解決地方政府債務問題，重點做好三個方面的工作。
一是要盡快明確地方政府隱性債務統(tǒng)計口徑。受歷史因素影響，我國地方政府隱性債務構成較為復雜和隱蔽。在認定口徑和測算標準缺位的情況下，部分民間隱性債務統(tǒng)計數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯夸大現(xiàn)象，造成了一定社會負面影響。因此當前需要盡快明確地方政府隱性債務統(tǒng)計口徑和邊界，建立常態(tài)化的地方政府隱性債務統(tǒng)計、監(jiān)測制度，并由官方定期發(fā)布，防止統(tǒng)計口徑不同導致輿論導向混亂。
二是要持續(xù)優(yōu)化地方政府債務結構。近年來，通過債務置換、重組等方式，地方政府債務實現(xiàn)了短期轉長期、高息轉低息、隱性轉顯性，償債能力得到一定改善。當前一方面要加快開展新一輪債務置換，以市場化、法治化為原則，通過展期、債務重組等方式，穩(wěn)妥化解隱性債務存量，改善地方政府債務組成結構和期限結構。
另一方面要處理好地方債、專項債、城投債與國開行貸款之間的關系。要提高地方政府一般債的比重，明確專項債“專項”的定位，針對行政層級較低的區(qū)縣級政府，可適度擴大專項債的使用范圍。要持續(xù)推動城投平臺市場化轉型，強化績效管理，保證成本與收益匹配、現(xiàn)金流與債務期限匹配。
此外，要加強國開行等政策性銀行貸款在投資項目及重點支持產(chǎn)業(yè)上的差異性和互補性，防止地方債發(fā)行規(guī)模擴大對政策性銀行貸款產(chǎn)生擠出效應。
三是轉變發(fā)展觀念，優(yōu)化地方政府收支結構。要充分認識到隨著長期經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，地方政府收支結構將隨之而變，要盡早布局，減少對于房地產(chǎn)依賴。在收入結構方面，要加快發(fā)展和健全地方稅體系，深入推進中央與地方收入劃分改革，同時穩(wěn)步推動房地產(chǎn)稅、財產(chǎn)稅立法，擴大稅基，降低稅率，提升直接稅比重。在支出結構方面，要把握新發(fā)展理念和經(jīng)濟高質量發(fā)展要求，重點保障基本民生、科技攻關、脫貧攻堅、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保等領域支出強度，優(yōu)化支出結構。
提升民營中小微企業(yè)融資能力
楊成長認為，我國企業(yè)杠桿率水平位居全球前列，但呈現(xiàn)明顯的結構性特征，國企債務占比60%-70%，其中平臺債又占國企債務的50%左右。因此優(yōu)化我國企業(yè)債務結構，除了要持續(xù)推動無效率、“僵尸”企業(yè)退出市場，關鍵在于提升民營、中小微企業(yè)融資能力。
一是要簡化我國債務融資工具。當前我國企業(yè)債務融資市場和工具存在一定割裂，既包括銀行間市場交易商協(xié)會主管的中票、短融，也包括證監(jiān)會主管的公司債，還包括發(fā)改委主管的企業(yè)債，三者監(jiān)管、準入門檻、信息披露等要求均有所不同，導致企業(yè)融資效率降低、融資成本提升。要在循序漸進的原則下，持續(xù)提升央行、發(fā)改委、證監(jiān)會等部門的協(xié)調配合力度，明確主導方，探索對債務工具進行一定合并，減少融資主體額外負擔。
二是要提升民企、中小微企業(yè)融資可得性。我國商業(yè)銀行貸款較為依賴不動產(chǎn)抵押物，缺乏對技術、數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權、管理等動產(chǎn)要素的定價能力，制約民營企業(yè)、中小企業(yè)融資可得性。要盡快推動完善不動產(chǎn)融資基礎設施建設，建立全國性的知識和技術產(chǎn)權評估市場，加快制定評估標準。此外，要整治一系列針對民企融資的歧視性操作，通過企業(yè)問卷調查等方式常態(tài)化監(jiān)測民營企業(yè)在融資過程中遇到的突出問題，引導地方金融機構加以整改，進一步提升民企融資獲得感。
三是創(chuàng)新中小企業(yè)債務融資方式。要利用產(chǎn)業(yè)鏈中下游、產(chǎn)業(yè)園區(qū)中小微企業(yè)集聚的特點和優(yōu)勢，整合產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)、園區(qū)管理機構等資源，引導產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、園區(qū)內(nèi)企業(yè)組成債務聯(lián)合體。鼓勵金融機構根據(jù)不同債務聯(lián)合體特點提供定制化、專業(yè)化、規(guī)?；眨瑫r積極推動各地政府性融資擔?；鹋c金融機構建立風險分擔合作機制，為“債務聯(lián)合體”打通資金需求和供給之間的堵點。
優(yōu)化居民債務結構，提升消費水平和消費質量
與發(fā)達國家相比，我國居民部門杠桿率總體不高，居民債務主要由購房貸款組成，占比超50%。楊成長表示，在當前全面擴大內(nèi)需消費趨勢下，要從三方面優(yōu)化居民部門債務結構，滿足居民美好生活需求。
一是要做好房地產(chǎn)市場調控，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預期。要加快制定出臺與房地產(chǎn)新發(fā)展模式相對應的政策性框架，穩(wěn)定市場預期，避免再度陷入房地產(chǎn)總量政策的松緊循環(huán)。同時要加快完善政府保障性租賃住房體系，明確財稅、金融、土地等制度安排，加快租賃住房建設，緩解流動人口、新市民住房壓力。
二是要促進消費型信用工具與高品質消費有效結合。我國居民消費金融獲得率偏低，仍有近40%成年人從未獲得過消費金融服務，2021年末我國人均個人消費貸款余額為3.89萬元，其中不含住房貸款的余額僅為1.17萬元。要抓住房地產(chǎn)市場調整、居民部門杠桿率平穩(wěn)窗口時期，適度普及信用消費觀念，針對家庭裝修、買車、旅游等消費場景，創(chuàng)設更多滿足農(nóng)民、新市民及中低收入階層的金融產(chǎn)品，提升消費水平和質量，促進我國居民債務結構多元化。
三是擴大個人經(jīng)營性貸款覆蓋面，支持個體工商戶發(fā)展。個人經(jīng)營性貸款是居民債務的重要組成部分，也是支持個體工商戶發(fā)展的重要資金來源。要落實好國家關于促進個體工商戶發(fā)展的系列政策，鼓勵金融機構開發(fā)適合個體工商戶發(fā)展特點的金融產(chǎn)品和服務，加強資金用途監(jiān)管，確保個人經(jīng)營性貸款真用于經(jīng)營、用于真經(jīng)營。同時要推動建立和完善個體工商戶信用評價體系，提高貸款精準性和便利度。
（文章來源：券商中國）
