“亂花漸欲迷人眼”，如今距離各家公募密集布局中證1000指數(shù)增強型基金已近一年，目前全市場中證1000指數(shù)增強型基金多達27只(份額合并計算)，產(chǎn)品的增強效果顯著，近一年超基準收益6.5%，基金管理規(guī)模也激增2.5倍，最新規(guī)模超218億元。
多位基金經(jīng)理對此表示，由于中證1000成份股市值較小，市場關(guān)注度低，分析師覆蓋度不足，市場對該類股票的定價有效性較低，疊加近兩年中小盤占優(yōu)的市場風(fēng)格，中證1000股指期貨和期權(quán)上線等，都讓中證1000指數(shù)增強基金實現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績的走強。隨著A股機構(gòu)化和有效性不斷提升，指數(shù)和指數(shù)增強類產(chǎn)品仍有較為廣闊的發(fā)展空間。
近一年超額收益6.53%
(資料圖)
中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，全市場成立滿一年的7只中證1000指數(shù)增強型基金，近一年平均超越基準收益率6.53%。
其中，萬家中證1000指數(shù)增強近一年超基準收益10.84%，是超額收益最多的品種；天弘、招商、建信、華夏、創(chuàng)金合信等多家公募旗下的中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品，近一年超基準收益也超過5%，展現(xiàn)了不錯的超額回報。不過，也有部分中證1000指數(shù)增強，跑輸了業(yè)績基準6.26個百分點。
談及該類產(chǎn)品的超額收益，萬家基金總經(jīng)理助理、萬家中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理喬亮表示，中證1000指數(shù)增強基金超額收益明顯，主要有以下幾方面原因：一是中證1000指數(shù)成份股以中小盤為主，中小盤分析師覆蓋程度相對較低，市場定價有效性相對較弱，量化模型有助于提升中小盤股的定價效率；二是中證1000指數(shù)行業(yè)分布均衡，權(quán)重分散度高且個股差異性強，不會被少數(shù)股票主導(dǎo)走勢；三是中證1000指數(shù)增強賽道不擁擠，使得多因子增強策略更容易在中證1000上做出較高的超額收益。
“萬家中證1000指數(shù)增強基金超額收益主要來源于選股收益，行業(yè)和風(fēng)格收益貢獻相對有限?！眴塘练Q。
建信中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理趙云煜也表示，從業(yè)績歸因的角度，我們的超額收益主要來源于個股的選擇；而選擇的背后，則是用個股基本面數(shù)據(jù)、量價指標和一致預(yù)期數(shù)據(jù)等計算得到的，能夠一定程度解釋股票收益的“因子”，這些長期有效的因子幫助我們選到長期能夠戰(zhàn)勝基準的股票。
“本質(zhì)上來講，增強收益的來源還是市場定價的偏差。而中證1000指數(shù)本身構(gòu)成較為分散，且相對大盤寬基指數(shù)，關(guān)注1000的機構(gòu)投資者整體還是偏少的，所以就相對更容易做增強?！?趙云煜稱。
創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、創(chuàng)金合信中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理董梁也表示，中證1000指數(shù)成份股以小盤股為主。這些股票市值較小，市場關(guān)注度低，分析師覆蓋度也較低，因此市場對股票的定價有效性較低，股價偏離合理價位的可能性較高。量化模型通過統(tǒng)計分析，可以找出定價偏差并投資獲益，中證1000指數(shù)增強基金從而可以實現(xiàn)較為顯著的超額收益。
雖然整體收益效果不錯，但部分產(chǎn)品增強效果出現(xiàn)了負回報，為避免增強效果的反噬作用，各家公募也將通過提高投資能力、持續(xù)完善模型、控制風(fēng)險暴露等方式，實現(xiàn)更好的增強效果。
趙云煜認為，指數(shù)增強基金通過和基準指數(shù)差異化的配置，期望得到更好的收益，但配置上的偏差本身就形成了相對風(fēng)險，因此指數(shù)增強基金是完全有可能獲取不到增強收益，甚至負增強的。而且隨著A股市場有效性的逐漸提升，增強的難度也是會逐漸增大。從基金管理人的角度，我們傾向于持續(xù)開發(fā)改進模型，捕捉不同的信息來源以提升自家產(chǎn)品的個體優(yōu)勢。
董梁也認為，隨著中證1000指數(shù)增強基金的規(guī)模增加，超額收益會逐步攤薄。這就要求基金管理人不斷提高自身的投資能力，維持增強效果?！盀橛行Э刂曝摰某~收益，除了提升模型選股能力外，還要控制好風(fēng)險暴露，減小回撤?！?
“量化策略所面臨的風(fēng)險主要包括由市場周期引起的風(fēng)格切換，以及由政策導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險，通過事前控制行業(yè)、風(fēng)格暴露，使組合在各個風(fēng)險因子及行業(yè)因子上的暴露安全可控?！?喬亮也稱。
規(guī)模同比激增2.5倍
發(fā)展空間仍然很大
超額的投資回報和對指數(shù)的長期看好，也帶來了該指數(shù)規(guī)模的快速增長。
從產(chǎn)品規(guī)?？矗刂?022年年報，全市場20只中證1000指數(shù)增強基金總規(guī)模達到162.74億元，同比激增2.53倍。如果算上2023年新成立的7只中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品，全市場共有27只該類產(chǎn)品，總規(guī)模已超過218億元。
談及該類產(chǎn)品2022年熊市逆市增長的原因，趙云煜分析，第一，隨著當(dāng)前A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過5000家，中證1000指數(shù)覆蓋了一批A股的小市值公司，不管從投資基準還是資產(chǎn)配置都提供了另一個維度的參考；第二，2022年中金所上線了中證1000的股指期貨和期權(quán)，為這個指數(shù)的投資者或者潛在投資者提供了優(yōu)秀的風(fēng)險管理工具，創(chuàng)造了更好的投資環(huán)境；第三，今年開年以來，小盤股整體也表現(xiàn)出了更強的走勢。
喬亮也認為，一是中證1000指數(shù)近兩年表現(xiàn)較好，疊加近幾年處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、新興產(chǎn)業(yè)長期占主導(dǎo)的趨勢中，政策支持中小企業(yè)發(fā)展，市場呈現(xiàn)出中小盤占優(yōu)的風(fēng)格；二是近兩年中證1000指數(shù)估值較低，具有較好的安全邊際；三是中證1000盈利增速較高，具有較好的成長性；四是2022年7月份中證1000股指期貨與期權(quán)的推出，有益于填補投資者在對沖小盤指數(shù)時的空白，使機構(gòu)資金能夠長期配置到中小盤上，疊加中證1000ETF及指數(shù)增強產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，提高了小盤股流動性與成交活躍度。
董梁也認為主要因素是2022年7月推出了中證1000股指期貨，在中證1000指數(shù)上可以構(gòu)建的投資策略得以豐富，吸引了更多的資金參與。另外，2022年7月成功發(fā)行的幾只中證1000ETF，吸引了投資人的關(guān)注，也帶來了中證1000指數(shù)增強基金的規(guī)模增加。
雖然短期規(guī)模增長顯著，但他們認為，隨著A股機構(gòu)化和有效性的不斷提升，指數(shù)類產(chǎn)品未來仍有較為廣闊的發(fā)展空間。
“指數(shù)增強基金的發(fā)展空間還很大?！倍悍治觯笖?shù)增強產(chǎn)品作為一個整體，相對于標準化的指數(shù)基金或者ETF來說還是有穩(wěn)定的超額收益的，但是規(guī)模卻遠遠小于指數(shù)基金和ETF.長期來看，指數(shù)增強產(chǎn)品確實有在一定程度上替代指數(shù)基金和ETF的潛力，前提是能夠維持明顯的超額收益。
喬亮也表示，指數(shù)增強產(chǎn)品未來發(fā)展空間還是比較大的，首先指數(shù)增強產(chǎn)品收益分為兩部分：跟蹤指數(shù)收益+alpha收益，投資者理解和跟蹤相對容易；其次量化的優(yōu)勢在于選股的寬度，即可以覆蓋全部A股，隨著主板注冊制的實施，越來越多的公司在A股上市，也就是說選股的寬度增加，對量化選股是比較有利的；最后，隨著新的方法和技術(shù)發(fā)展，為量化選股提供了新的數(shù)據(jù)來源，也會帶來新的超額收益。
趙云煜也認為，相較主動權(quán)益基金，指數(shù)增強產(chǎn)品作為指數(shù)產(chǎn)品，依然具有表現(xiàn)更貼近指數(shù)，風(fēng)格更為明晰，且費用相對低廉的優(yōu)勢；而相較于被動指數(shù)產(chǎn)品，指數(shù)增強基金具有更高的長期收益空間，因此我們非常看好指數(shù)增強產(chǎn)品的發(fā)展。
“從產(chǎn)品形態(tài)上分析，指數(shù)增強產(chǎn)品可以替代一部分當(dāng)前對收益有更高要求的被動指數(shù)投資者的需求，也可以替代一部分對風(fēng)險管理有更高要求的主動權(quán)益投資者的需求。這三者同樣作為高倉位的權(quán)益型產(chǎn)品，區(qū)別主要就是和基準之間的相對偏離和因此帶來的預(yù)期收益。但是長期來看，我們看好被動指數(shù)產(chǎn)品和指數(shù)增強產(chǎn)品發(fā)展空間。”趙云煜稱。
（文章來源：中國基金報）
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