(資料圖)
2023年7月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長3.7%，1-7月份全國固定資產(chǎn)投資增長3.4%，7月份社會消費品零售總額增長2.5%。我們認(rèn)為：
整體來看，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)未能延續(xù)5-6月的邊際改善，但未打破4月以來的復(fù)蘇趨勢。年初以來，中國經(jīng)濟一波三折，1季度呈現(xiàn)較快復(fù)蘇，2季度呈現(xiàn)“V”字型，2季度初有所放緩，但5月經(jīng)濟動能放緩已減速，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際改善。從7月數(shù)據(jù)來看，除了市場已有預(yù)期的出口、房地產(chǎn)投資以外，其余主要經(jīng)濟指標(biāo)相較6月也有所放緩，但好于4月。換言之，4月以來的低位企穩(wěn)趨勢仍未被打破，但邊際上未能延續(xù)5-6月逐月改善的趨勢。
具體來看，投資、工業(yè)生產(chǎn)、商品消費均有不同程度的放緩，亮點在于服務(wù)消費。7月投資、工業(yè)生產(chǎn)、商品消費均不同程度的放緩，但我們在此前的統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)點評中曾指出，本輪經(jīng)濟中復(fù)蘇相對較快的部分—如服務(wù)消費當(dāng)前的可觀測性較差。本月統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)公布了新數(shù)據(jù)——服務(wù)零售額，填補了上述觀測空白。1-7月份，服務(wù)零售額同比增長20.3%，7月餐飲收入增速（兩年復(fù)合）也相較6月繼續(xù)回升。
地產(chǎn)方面，保交樓依然是當(dāng)前房企的工作重心，但銷售改善仍不明顯，資金支出與資金來源之間的裂口依然存在。7 月竣工同比增速回升至 30%以上，但銷售面積雖有所企穩(wěn)但仍在低位。銷售疲弱導(dǎo)致地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速自 6 月以來持續(xù)低于地產(chǎn)投資增速，這意味著對于開發(fā)商而言，資金支出與資金來源之間的裂口依然存在。
往后看，一方面，政治局會議之后關(guān)注政策后續(xù)落地情況。7 月政治局會議指向整體的工作基調(diào)已有變化。目前已落地的政策：央行貨幣政策先行，財政方面“化解存量”也在加速。后續(xù)政策仍可關(guān)注城市地產(chǎn)優(yōu)化政策的進(jìn)一步落地。2023 年全年商品住宅銷售面積可能約 10 億平方米。參考我們此前的測算，2023-2030 年住宅銷售面積中樞可能在 11.7 億平方米，如果后續(xù)政策繼續(xù)優(yōu)化，住宅銷售面積或有回升的空間。另一方面，關(guān)注全球工業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)對中國產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性需求。外需方面，關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，部分經(jīng)濟體正經(jīng)歷“工業(yè)化”或“再工業(yè)化”，此過程中其需求外溢可能帶來部分中國部分出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性韌性。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，海外經(jīng)濟金融風(fēng)險。
（王德倫為興證資管首席經(jīng)濟學(xué)家）
（文章來源：第一財經(jīng)）
標(biāo)簽：
