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華泰證券:糧價高位震蕩 種業(yè)與飼料板塊階段性受益

2023-08-17 11:23:40

新華財經(jīng)北京8月17日電 華泰證券研報表示,7月以來,在黑海協(xié)議中斷、厄爾尼諾預期增強等多重因素的推動下,全球糧價步入反彈通道,市場關心糧食板塊是否迎來新的投資機遇。今年主要農產品均面臨邊際擾動,糧食板塊或存在預期差,帶來上游種業(yè)與下游飼料板塊的投資機會。

糧價周期長短嵌套四大要素驅動“糧?!?/strong>


(資料圖片)

復盤過去50年,全球糧價具有10年長周期、同時嵌套單品種3-6年短周期的特征。華泰證券總結認為低庫存、高油價、寬貨幣、黑天鵝是全球糧價牛市的核心四要素。其中,2004年~2008年,在低庫存和連續(xù)突發(fā)事件的帶動下,全球糧價出現(xiàn)了4年上漲1.74倍的“糧價長牛”。國內外糧價的歷史分歧主要源自國內糧食政策的影響,市場化變革下兩者聯(lián)動性有望提升。另外,歷史經(jīng)驗顯示厄爾尼諾天氣或偏向利多稻米/小麥、利空大豆,但非糧價牛熊主因。立足當下,華泰證券認為2022年或是糧價大周期頂點年份,今年四要素矛盾有所緩解、但邊際擾動不斷,糧價或維持高位震蕩。

Q3糧價易漲難跌關注短期事件催化

從季節(jié)性來看,Q3為國內糧價易漲難跌的旺季窗口。分品種來看,稻米上半年受益于供應壓力緩解,價格整體走強,短期臺風過境、印度出口禁令或對價格形成支撐;小麥上半年高位回落后震蕩上行,短期黑海協(xié)議終止、新麥產量減少或繼續(xù)支撐國內麥價,同時關注最低收購價上調與種植成本上升對小麥價格的托底作用;玉米上半年先跌后漲,后市進口玉米到港或緩解國內供給短缺格局;大豆上半年整體回落,8月美國主產區(qū)天氣轉好或導致后市價格承壓。

種業(yè)受益“后周期” 下游降本盈利改善

上游為農資,糧價與種子銷售收入、地租收入正相關,當糧價下跌時,地租收入增速往往同步放緩,而種子收入增速在1-2年后才放緩;中游種植產業(yè)景氣度與糧價高低直接相關;下游糧油、飼料加工成本與糧價正相關,其中飼料調價存在滯后性,因此農產品價格下行時飼料毛利率和噸毛利通常上行;飼料下游為畜禽養(yǎng)殖業(yè),糧價高位時養(yǎng)殖現(xiàn)金成本壓力更大,更有利于行業(yè)落后產能去化、周期見底。

糧價下行緩于預期種業(yè)飼企蘊含機遇

糧價高位震蕩下,種業(yè)與飼料板塊階段性受益。由于農產品跌價對糧農種植積極性、飼料企業(yè)定價的影響均存在滯后性,因此糧價見頂回落后飼料盈利有望上行,1-2年內種子收入有望維持高增;同時,考慮到外部因素擾動,本輪糧價下行斜率或較為平緩,有利于延長板塊受益時間。推薦種子板塊,建議關注飼料龍頭的相對優(yōu)勢。

此外,需要注意政策變動風險,自然災害風險等。

(文章來源:新華財經(jīng))

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