華泰證券研報表示,暑運旺季民航需求迎來釋放窗口,航司經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善。A股主要上市航司7月(國航、東航、南航、春秋、吉祥)整體供/需分別環(huán)比上升15.9%/19.4%,恢復(fù)至19年同期101%/97%(6月96%/89%),客座率79.4%,環(huán)比上升2.3pct。短期旺季國內(nèi)市場量價齊升,盈利有望實現(xiàn)逐季改善,并在第三季度取得突破,逐步驗證民航業(yè)景氣邏輯。展望之后,我們認為需求具有韌性,機隊增速放緩有望延續(xù),若國際航線能夠邊際加速修復(fù),我國航司有望充分發(fā)揮經(jīng)濟艙全票價放松帶來的票價彈性,帶動盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。
全文如下
華泰 | 交通運輸:航司旺季需求釋放,3Q盈利突破可期
暑運旺季民航需求迎來釋放窗口,航司經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善。A股主要上市航司7月(國航、東航、南航、春秋、吉祥)整體供/需分別環(huán)比上升15.9%/19.4%,恢復(fù)至19年同期101%/97%(6月96%/89%),客座率79.4%,環(huán)比上升2.3pct。短期旺季國內(nèi)市場量價齊升,盈利有望實現(xiàn)逐季改善,并在3Q取得突破,逐步驗證民航業(yè)景氣邏輯。展望之后,我們認為需求具有韌性,機隊增速放緩有望延續(xù),若國際航線能夠邊際加速修復(fù),我國航司有望充分發(fā)揮經(jīng)濟艙全票價放松帶來的票價彈性,帶動盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。
(資料圖片)
核心觀點
行業(yè)客運規(guī)模創(chuàng)月度歷史新高,三大航客座率繼續(xù)改善
據(jù)民航局數(shù)據(jù),7月行業(yè)旅客運輸量6242.8萬人次,較2019年同期增長5.3%,創(chuàng)民航月度歷史新高。其中國內(nèi)航線旅客運輸量5907.5萬人次,環(huán)比增長16.8%,超過19年同期12.1%;國際航線旅客運輸量335.3萬人次,環(huán)比增長32.6%,相當于19年同期50.9%。行業(yè)向好帶動三大航運營在旺季獲得進一步提升,整體供/需恢復(fù)至2019年同期99%/94%(6月為94%/87%),環(huán)比上升15.6%/19.0%,客座率78.3%,環(huán)比上升2.3pct,相比19年同期低3.8pct。
春秋吉祥客座率亮眼,整體已超過2019年同期
中小航司更為受益于旺季需求釋放。春秋7月環(huán)比大幅增投運力24.3%,供/需恢復(fù)至19年同期的124%/125%(6月109%/108%),客座率92.3%,相比19年同期提升0.9pct;其中國內(nèi)線客座率93.2%,相比19年同期高0.6pct,國際線客座率86.9%,環(huán)比提升4.3pct,僅比19年同期低1.9pct。吉祥7月旺季供/需環(huán)比增加12.0%/17.1%,恢復(fù)至19年同期的125%/127%(6月127%/124%),客座率87.3%,相比19年同期提高1.2pct;其中國際線雖在19年7月基數(shù)變高,供/需仍恢復(fù)至71%/70%(6月83%/72%),客座率78.4%,環(huán)比提升5.0pct,僅比19年同期低1.3pct。
運營環(huán)境有望持續(xù)改善,民航或?qū)⑦M入盈利周期
我國暑運旺季航司運營改善逐步驗證。根據(jù)飛常準數(shù)據(jù),7月1日至8月15日我國航司日均執(zhí)飛15423班,恢復(fù)至2019年同期101.5%,相比6月恢復(fù)程度提升4.1pct,其中國內(nèi)/國際+地區(qū)分別恢復(fù)至113.3%/48.4%,相比6月恢復(fù)程度分別提升3.3/5.6pct(圖4/5)。同時票價較為堅挺,航司有望在3Q23取得盈利突破。展望之后,國慶小長假將成為下一個需求觀察窗口,我們認為我國因私出行較為低頻,需求存在韌性,國慶數(shù)據(jù)仍將較為亮眼,進一步驗證民航中長期邏輯。同時出境團隊游放開等措施,若使得我國國際航線需求邊際加速,或?qū)⑼苿游覈剿具\營持續(xù)改善,進入盈利周期。
風險提示:需求恢復(fù)不及預(yù)期,經(jīng)濟低迷,國際貿(mào)易與政治摩擦,市場競爭加劇,油匯波動,高鐵提速,安全事故,補貼下滑超預(yù)期。
(文章來源:證券時報·e公司)
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